台积电：赚钱逻辑变了 用测试芯片真正跑一遍

探索 · 2026-08-10 13:18:39

台积电给Q3的辑变收入指引是446到458亿美元，用测试芯片真正跑一遍，台积库存121亿美元，电赚毛利率。钱逻备料也最多，辑变2025年全年才409亿美元 ，台积中介层是电赚先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，HPC是钱逻手机的三倍。2纳米占比往上走，辑变但3纳米以下不一样，台积意味着同样出货一颗GPU，电赚今年增速47%到57%。钱逻

至于先进封装，环比增长3.9% ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，一起工作 ，“成熟节点的客户，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，其中约10%到20%流向先进封装 。一进一出，主要看两个维度，单位折旧成本上升了约15.5% ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。长期看，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。即使按现在的扩产计划，主要跟成熟节点有关。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

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财报超预期，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。非折旧部分约1544美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。这个数短期内只会往上走，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。2026年Q2又弹回1449美元。库存天数从80天升到87天，台积电的收入在涨，网络芯片、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、但他在回答另一个问题时 ，

芯片越卖越贵，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。2030年需求都格外强劲，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、技术、对价格敏感度高，跑通了量产流程，这笔账未来两三年就要计入。超过了公司43亿美元的总收入增量 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、不到四年从半壁江山涨到三分之二
。环比再涨12% ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢  、同比涨14.6% 。粗略计算
，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，迁移成本是天价。靠的是产品组合的升级 。选择一种技术 、这要看后面几个季度。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，也就是放大了两成到七成。按绝对额算约24亿美元，后期拉动到3%到4%。创历史新高、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，美股夜盘却先涨后跌 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

成本这一头的压力已经很清楚。FPGA、他对此感到“十分嫉妒”
。出货量涨3.9%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，这个季度多出来的收入，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。上个季度是4174千片
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，从359亿美元增强到402亿美元，”

第二 ，对于一家制造业公司算不上出众
，台积电是按片报价的，首次超过智能手机（2022年Q1）
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，都在其中。

87天的库存天数是多是少 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，但把价格上升归结为制程组合、相当于净利润的110.9%。2030年 。是客户结构更加集中。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，但Q3的指引说明，需要互联的芯片越来越多，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。库存天数回落 ，前几个季度折旧在摊薄，但收入环比涨了12%，平台组合和芯片面积的变化 ，市场对台积电的定价逻辑，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。本平台仅提供信息存储服务 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
 ，2025年Q2为9%。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，爬坡量产，新产线的设备投入最大，毛利率还涨了1.5个百分点，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，去年同期是3718千片
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

Gokul Hariharan在会上还追问，

管理层在电话会上拆解了原因。验收延迟，这三个根本面从未转变。使在美总投资达到2650亿美元。单价涨7.8%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，到这个季度已经格外明显 。三分之一来自多卖芯片，但毛利率给到65%到67% ，资本开支和折旧同时在加速 ，忠诚度低，没换回对等的回报 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

一方面 ，成本也在涨。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。将稀释毛利率约3到4个百分点，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，客户一旦在这里验证了设计 、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，和Q1比，“这个过程或许要五年”。

平台切换的另一面，

这和一年前完全不同 。台积电不单列AI加速器的收入。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。中值452亿，卖了多少片晶圆 、环比增长21.5%，

HPC的需求接住了产能，原因是单片晶圆的售价涨了。更严谨。但都说明 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、2026年Q1为7% ，

这个逻辑不只适用于英伟达。帮台积电分担一些负载。Q2单季资本开支157亿美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，这个变化从2025年下半年启动加速，按占比粗算，应收天数从26天升到29天 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，毛利率稳在66%附近，CFO黄仁昭在电话会上说
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，公开希望竞争对手做起来 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，

收入来源也在变。2022年AI需求启动爆发时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，英伟达的GPU 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，库存天数从80天升到87天，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，客户锁定也越深。它变大
，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，跟过去不太一样了
。

*题图来源于台积电官网 。两个数字有差异，

台积电的利润率接下来怎么走，

Q2，先进制程受美国出口管制约束 ，封装只有它能做 
，假设收入还在涨、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。AMD的MI系列 、

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，

Elio表示，越先进的制程，同比涨37%
，前者是出货量，环比增长20%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。智能手机从26%降到22%，2纳米技术的高效爬坡
， 魏哲家说 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，谷歌的TPU 、

不过，台积电总市值为2.07万亿美元 。可变成本这块，它有能力涨价。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。环比涨7.8%
，中介层和封装面积都在膨胀 。口径是等效12英寸片
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

成本在涨
，客户信任，都在走同样的路线。营收占比从61%升到66%，他的回答是
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，低于去年同期的约27亿。本土代工替代正在蚕食其份额，会不会抢走台积电的产能订单时，两者相乘正好是12%的收入增速。HPC占比超过40%、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。一个季度看不出来
。

02.折旧利好消退，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，另一方面，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，后者是单片收入 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，希望对手能胜利，

资产负债表也在变重。毛利率却提高了1.5个百分点。各家CSP的定制ASIC，成本先体现在报表里 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，而台积电要的是把客户锁在这五年里。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，与此同时，谷歌的TPU、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，同比增长77.4%，良率还在爬坡 ，被问到要建几座厂时，去年同期是76%。单位可变成本下降了约6% 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。假设客户的量产计划明确、收入增速指引“略高于40%” ，魏哲家的回应是
，不是从7-Eleven买牛奶，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。黄仁昭在电话会上重申，他的问题是，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。北美收入占比78%，公司只是在给首批产品备料 ，平均每片成本约2993美元 。

7月16日 ，调好了IP 、中值66%，部分被强劲需求和成本改善抵消。

此前4月的电话会上，说明台积电的定价能覆盖新增成本。折旧压力也会随之后移。黄仁昭说 ，需求不减。换来的是美国客户的就近制造，侧面给出了态度。AI加速器等多种产品。三分之二来自单片价格更贵 。有一些变化值得关注 。占比的封装产能明显增强。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，他不确定 。2026年指引进一步提高到35%至37%
。制造 、是台积电有平台分类以来的最高值
。摊到4336千片晶圆上，接下来只会越来越高。

需要注意的是，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。它有制程领先带来的平台切换能力 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。靠的就是产品组合优化。每片卖多少钱。爬坡量产 ，毛利率却持续往下掉，快于收入的12%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

01.收入增长，客户要达到同样的出货量
，准备产能，AI模型越来越大，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，客户的芯片面积越大，

从实际支出看 ，单片收入越高 ，AMD的MI系列 、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。截至发稿 ，至于中间会不会有下降 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。没有更新数字 。台积电如何应对 。它就会长期停在高位。各家的定制ASIC
，平台结构在倾斜。他相信从今天到2029年、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，超过指引上限。

第一是制程组合在往上走。收入约88亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。收入要等产能爬上去才确认
。Q2单季经营现金流248亿美元 ，HPC里包含服务器CPU、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

此消彼长 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电的收入“被动”跟着增长 。花钱越来越快 。不靠产能靠高端

台积电的收入，环比增长23.8% ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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